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  • 貨幣政策報(bào)告解讀|全面準(zhǔn)確理解穩(wěn)健貨幣政策內(nèi)涵

    日期:2019-02-25 16:24:55  來源: 金融時(shí)報(bào)   點(diǎn)擊:6648 
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      中國人民銀行日前發(fā)布的《2018年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》以專欄的形式討論了如何正確理解穩(wěn)健的貨幣政策。報(bào)告指出,穩(wěn)健的貨幣政策立場沒有改變,“穩(wěn)健”強(qiáng)調(diào)了貨幣政策應(yīng)始終堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào),面對復(fù)雜嚴(yán)峻的內(nèi)外部環(huán)境,貨幣政策要松緊適度,增強(qiáng)前瞻性、靈活性、針對性,強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié),同時(shí)把握好宏觀調(diào)控的度,保持貨幣條件與經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長及物價(jià)穩(wěn)定的要求相匹配,既不能多,也不能少。
      
    注重總量適度和結(jié)構(gòu)優(yōu)化
      
    “繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,并不意味著貨幣條件維持不變,而是要根據(jù)形勢發(fā)展變化動(dòng)態(tài)優(yōu)化和逆周期調(diào)節(jié),適度熨平經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng),在上行期防止經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹,在下行期對抗經(jīng)濟(jì)衰退和通貨緊縮。從數(shù)量上看,M2和社會(huì)融資規(guī)模增速應(yīng)與名義GDP增速大體匹配;從價(jià)格上看,利率水平應(yīng)符合保持經(jīng)濟(jì)在潛在產(chǎn)出水平的要求。”報(bào)告稱,在總量適度的同時(shí),還要適當(dāng)運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具發(fā)揮定向滴灌功能,優(yōu)化流動(dòng)性的投向和結(jié)構(gòu),促進(jìn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整和改革。實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策要服務(wù)好打好“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的要求,為打贏防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)營造適宜的貨幣環(huán)境,既要防止貨幣條件過緊引發(fā)風(fēng)險(xiǎn),也要防止“大水漫灌”加劇扭曲和繼續(xù)累積風(fēng)險(xiǎn)。在開放宏觀格局下,貨幣政策保持穩(wěn)健,還需要把握好內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡,協(xié)調(diào)好本外幣政策。當(dāng)內(nèi)部均衡和外部均衡產(chǎn)生矛盾時(shí),作為以內(nèi)需為主的大國經(jīng)濟(jì)體,應(yīng)以內(nèi)部均衡為主,同時(shí)兼顧外部均衡,找到最優(yōu)的平衡點(diǎn)。
      
    2018年以來,面對錯(cuò)綜復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境,人民銀行認(rèn)真落實(shí)穩(wěn)健的貨幣政策,前瞻性預(yù)調(diào)微調(diào),強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié),將服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放在首位,加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是小微企業(yè)和民營企業(yè)的支持力度。在保持總量適度、不搞“大水漫灌”的同時(shí),貨幣政策更加注重結(jié)構(gòu)上加大定向調(diào)控、精準(zhǔn)滴灌力度,更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2018年以來,增加支農(nóng)支小再貸款和再貼現(xiàn)額度、下調(diào)支小再貸款利率、擴(kuò)大央行擔(dān)保品范圍;調(diào)整宏觀審慎評估(MPA)政策參數(shù),擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)廣義信貸增長空間,增設(shè)考察支持民營、小微企業(yè)融資和債轉(zhuǎn)股工作的專項(xiàng)指標(biāo);創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利(TMLF),提供長期資金并執(zhí)行比MLF更優(yōu)惠的利率;推出民營企業(yè)債券融資支持工具;加強(qiáng)民營和小微企業(yè)金融服務(wù)實(shí)地督導(dǎo)。
      
    宏觀杠桿率穩(wěn)定 沒有“大水漫灌”
      
    2018年末M2增速為8.1%,社會(huì)融資規(guī)模增速為9.8%,名義GDP同比增長9.7%,M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義GDP增速是大體匹配的。2018年全年新增貸款16.2萬億元,同比多增2.6萬億元。同時(shí),在宏觀杠桿率方面,數(shù)據(jù)顯示,2018年,我國宏觀杠桿率比2017年降低1.5個(gè)百分點(diǎn),此前的2012年至2017年,宏觀杠桿率的年平均漲幅是11.8個(gè)百分點(diǎn),這意味著2018年我國首次實(shí)現(xiàn)了降杠桿。
      
    中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰表示,M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義GDP增速是大體匹配的,宏觀杠桿率也保持了穩(wěn)定,沒有出現(xiàn)所謂的“大水漫灌”。今年1月份貸款和社會(huì)融資增長加快,有年初季節(jié)性沖高因素的影響,也有2018年表外融資大幅下降后的恢復(fù)性因素,同時(shí),也反映了貨幣政策傳導(dǎo)正在邊際改善。
      
    在小微企業(yè)貸款方面,2019年1月份小微企業(yè)貸款延續(xù)了去年下半年以來“量增、價(jià)降、面擴(kuò)”的發(fā)展態(tài)勢。截至1月末,普惠小微貸款余額9.7萬億元,同比增長17.6%,增速比上年末高2.4個(gè)百分點(diǎn);1月份新發(fā)放的1000萬元以下小微企業(yè)貸款利率平均水平為6.16%,環(huán)比下降0.12個(gè)百分點(diǎn),比上年同期下降0.21個(gè)百分點(diǎn);截至1月末,普惠小微貸款支持小微經(jīng)營主體2165萬戶,1月份增加26萬戶,同比多增7萬戶。
      
    報(bào)告稱,當(dāng)前,我國金融體系以銀行為主導(dǎo),貨幣政策傳導(dǎo)的中樞在銀行,人民銀行通過貨幣政策操作的市場化方式, 激勵(lì)和調(diào)節(jié)銀行貸款創(chuàng)造存款貨幣的行為是有效的,貨幣政策仍有很大空間,央行大規(guī)模從金融市場上購買國債等資產(chǎn)意義不大,沒有必要實(shí)施所謂量化寬松(QE)政策。